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No mercado físico de milho ocorreram poucos negócios no início de maio. As cotações na praça de Campinas fecharam em R$20,50/ saca, muito próximo do preço do contrato futuro de milho com vencimento em maio/04. O déficit hídrico tem gerado problemas na safra do segundo semestre (safrinha), há quebra de 24% comparada à safra do ano passado, resultando na redução nos estoques de passagem. A projeção da safrinha, segundo a Companhia Nacional de Abastecimento (Conab), é de 9,7 milhões de toneladas contra 12,8 milhões da safra 2002/03. Esta redução é percebida no gráfico
(ver anexo)da curva do milho futuro, que apresenta elevado custo de carregamento (armazenagem, custo de oportunidade do capital e fatores de oferta e demanda na data de vencimento do contrato) para os vencimentos mais longos (setembro/04, novembro/04 e janeiro/05). O balanço de oferta e demanda do milho para a safra 2003/04 é de produção de 42,7 milhões de toneladas, acrescido ao estoque inicial de 6,6 milhões, consumo interno de 40,5 milhões e exportações de 5 milhões, resultando em estoque de passagem para a safra seguinte de
3,8 milhões. Na BM&F, em 4 de maio, as cotações dos contratos futuros encerraram-se em R$20,45/saca para o vencimento maio/04; R$23,05/saca para julho/04; R$24,04/saca para setembro/04; R$25,15/saca para novembro/04; e R$25,30/saca para janeiro/05. As cotações dos contratos futuros de milho sofreram forte redução entre 6% e 7%, comparadas com às do mês anterior (6 de abril), em especial, as cotações dos contratos futuros com vencimentos maio/04 e julho/04, que apresentaram em 4 de maio variação do mês mais longo em relação ao curto de 12,71%, significando abastecimento maior dessa mercadoria no presente e menor oferta em julho por se tratar de pico da entressafra. O relatório divulgado pelo USDA mostra excelente desenvolvimento da área plantada do milho nos Estados Unidos. Atualmente, a área plantada é de 63% contra 47% em comparação com o mesmo período da safra anterior. Este fato tem reduzido os preços na bolsa de Chicago com alguma conseqüência no mercado nacional. O spread entre os vencimentos maio/04 e novembro/04, comentado nas edições anteriores da Síntese Agropecuária, continua elevado. Em 4 de maio, estava com a taxa anual de 51,25%, o que motivaria compras a vista, carregamento do estoque até os meses de setembro e novembro, com a simultânea venda de contratos futuros para esses vencimentos, de forma a capturar essa elevada taxa. A volatilidade diária do preço do contrato futuro com vencimento maio/04 manteve-se estável no início de maio, aproximadamente em 1,5% ao dia, tendo atingido máximo de 1,76% ao dia em 4 de maio; e mínimo de 0,37% ao dia em 22 de abril. Essa volatilidade média de 1,5% ao dia reflete a indecisão da produção da safrinha. O volume transacionado na BM&F de contratos futuros de milho acumulados em 2004 foi superior em 192% ao volume negociado no quadrimestre do ano anterior. Nesse período de 2004 foram celebrados 18.934 contratos futuros de milho (8,5 milhões de sacas) contra 6.480 contratos (2,9 milhões de sacas) de 2003. Em média são concluídos, atualmente, 237 contratos diários, representando liquidez que garante aos participantes deste mercado facilidades de reversão em suas posições.
