O mercado de soja tem enfrentado momentos de
indefinição quanto à oferta das safras brasileira e argentina, responsáveis por 48,3% da produção mundial do grão. No plantio brasileiro, a produção esperada era de mais de 60 milhões de toneladas, originando aumento de área de 18,5 milhões para 21,1 milhões de hectares. Entretanto, o excesso de chuvas no Centro-Oeste, estiagem no Mato Grosso do Sul, Rio Grande do Sul e Paraná e a elevação da incidência da ferrugem asiática estão trazendo as estimativas para níveis mais baixos. Nesse último mês as estimativas, em milhões de
toneladas, foram as seguintes: Conab 57,7 (19 de fevereiro),
Sparks 55,75 (1º de março), IBGE 58,9 (4 de março), Abiove 56,9 (5 de março), Agência Rural 54,4 (8 de março) e USDA 59,5 (10 de março). Para a Argentina, a produção estimada é de 36,5 milhões de toneladas, baseada no crescimento de área de 12,8 milhões para 14 milhões de hectares. O relatório do USDA – divulgado em 10 de março – mostrou, em relação ao relatório de fevereiro, diminuição na produção brasileira de 61 milhões para 59,5 milhões de toneladas e na exportação
do grão de 26,7 milhões para 24,5 milhões de toneladas.
A diminuição na exportação sofreu influência dos números da Abiove, que estimou queda de 25,2 milhões para 22,8 milhões de toneladas, baseada na menor oferta interna de soja e na concorrência da exportação do milho nos dois primeiros meses do ano. O relatório ainda apontou o declínio da importação chinesa de 23 milhões para 21,5 milhões de toneladas, devido à diminuição do consumo de aves, à gripe aviária asiática e pelos elevados fretes marítimos. A volatilidade dos preços da soja na Chicago Board of Trade (CBOT) tem refletido, em grande parte, a preocupação do ritmo de processamento e da exportação do complexo soja dos EUA, que busca respeitar o apertado estoque final estimado em 3,41milhões de toneldas, o mais baixo dos últimos 27 anos.
As sucessivas altas da CBOT não têm sido repassadas ao mercado interno brasileiro, como pode ser notado pela significativa diminuição dos prêmios de exportação. De 10 de fevereiro a 5 de março, o vencimento maio/04 da CBOT subiu de US$¢836,00/ bushel para US$¢937,75/ bushel, enquanto o prêmio de exportação para maio/04 no mercado transferido em Paranaguá caiu de US$¢70,00/ bushel para US$¢130,00/ bushel, deixando os preços internos estáveis. Isso indica que os compradores
internacionais não estão demandando mais soja brasileira
diante do comportamento da CBOT. Esse descasamento
pode ser observado com maior expressividade desde o início de 2004, conforme o Gráfico 2, que indica, acima de tudo, o crescimento do risco de se utilizar a CBOT para fixação de preço da soja brasileira. Ou seja, ajuste negativo oriundo de operação de hedge de venda – proteção contra o risco de queda de preço – na CBOT pode não ser seguido pela valorização da mercadoria, e vice-versa, gerando prejuízo na estratégia.
Por outro lado, operações de hedge na BM&F não possuem esse risco por terem formação de preço
doméstica, uma vez que são liquidadas em Paranaguá. Conforme cresce a participação da América do Sul no processo de produção e abastecimento mundial em relação aos EUA, a bolsa de Chicago passa a refletir com maior intensidade a formação de preço americana, perdendo importância relativa para a precificação da soja brasileira e argentina. No início da semana de 8 de março, o mercado passou a sentir a possibilidade de dificuldade de oferta também na América do Sul, fortalecendo
novamente os prêmios. O mercado futuro de soja brasileira
negociada na BM&F tem apresentado crescimento no
número de participantes com negócios entre 1.500 e 2.500
toneladas/dia, mostrando o potencial de desenvolvimento
desse mercado. Em 9 de março, os vencimentos futuros fecharam da seguinte maneira: abril/04, US$290,00/tonelada; maio/04, US$294,00/tonelada; e julho /04, US$305,00/tonelada.
